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美媒体分析美联储加息的副作用
来源:中美省州合作专题子站 时间:2015-12-18 00:00:00
《华尔街日报》12月16日刊文，分析美联储加息后可能产生的副作用。现编译如下：
美联储一直都知道，它执行史无前例的促进就业政策可能会带来副作用。随着这一政策的终结，其副作用开始显现。
美国利率连续七年接近零水平，因此投资者纷纷将钱投入公司债、新兴市场债券和商业地产领域，寻求更高回报率。如今资金开始撤出这些领域，融资成本开始上升，市场开始变得危险。现在的重要问题是，这种情况是暂时性的影响，仅华尔街受影响，还是目前问题只是冰山一角。从当前情况看，其影响可能是暂时的。但历史经验显示，宽松货币政策造成市场扭曲的规模和性质可能会随着时间推移而慢慢显现。
通胀历来是美联储压低利率期间所担心的风险。不过这次美联储实际上是欢迎通胀走高的。美国通胀率始终达不到美联储的2%目标。近年来，美联储更大的担忧是，低利率会助长不可持续的资产泡沫。他们认为，通过宽松政策促进就业的作用将超过今后泡沫破裂可能产生的不利影响。这是一个经过权衡后所下的赌注。相比通胀危害而言，金融动荡的危害可预测性要低很多，因为金融动荡涉及范围更广，而目前金融业似乎只是承压而已。
这次，不只是美联储收紧货币政策，中国经济增长的持续放缓和石油输出国组织不限制石油生产的措施也使大宗商品价格大幅下跌，沉重打击了新兴市场经济体和通过大规模贷款开发美国页岩油的美国公司。还不清楚它们与美国七年来几乎零利率的政策之间是否有关联。
美联储下调利率的目的是鼓励融资，促进就业，提高物价。但资金到底去哪里了，却没人知道。那些信用度较低的购房者及小企业的融资，受到需求低迷、银行警惕心理加重和新监管规定的制约。相比之下，大量资金流入美国和新兴市场的公司。
汤森路透（Thomson Reuters）的数据显示，在2009年至2014年间，投资者向公司债券共同基金投资9730亿美元，向持有公司债券的交易所交易基金（ETF）投资2190亿美元。目前投资者正在赎回这些投资。另外，数据显示，仅在今年，美国公司就贷款3270亿美元用于并购融资，比2012年的高点时期还高两倍。公司债务规模目前相当于全年国内生产总值（GDP）的70%，超过了经济衰退前的高位。这一点引起了监管机构的警觉。
而这次使人们产生这种错觉的原因在于，共同基金和交易所交易基金承诺投资者每日或者在盘中都可以以接近基金潜在价值的价格赎回。实际上，上述基金持有一些债券，这些债券由于交易商不愿买入而使交易越来越难。
低利率对新兴市场的影响比美国还大。国际清算银行数据显示，新兴市场国家的公司已经累计了3.4万亿美元的美元计价债务，比金融危机前的水平增长了一倍多。这些国家的货币将来可能会贬值，偿还这些债务的难度也会增加。
这些警示信号，需要放在目前的现实中去考虑。多数情况下，剧烈的市场波动不会导致危机。与2008年危机相比，如今银行业对资本金的要求已提高许多，短期借款的不确定性也不再那么普遍，监管机构也更加敏感，甚至在某些情况下太过于敏感。
即便公司的信贷资金流突然枯竭，也不会对经济产生多大影响。十年前，按揭资金用于购房和其它支出；目前，公司债务只是刺激并购交易和股票回购。因此，融资中断可能只会影响到股价（估值已经相对较高），而不一定会影响到投资或者经济。
市场压力越大，美联储就越不愿进一步加息。但美联储最后是否会后悔加息太晚，或者后悔加息本身？等我们知道答案的时候也就太晚了。