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新兴市场能否顶住英国脱欧风暴？
来源:中美省州合作专题子站 时间:2016-07-07 00:00:00
英国公投脱离欧盟使得本就在经济全面放缓漩涡中挣扎的新兴市场雪上加霜。投资者担心，随着挥之不去的脱欧阴霾打击欧盟经济产出，新兴经济体增长也将受到牵连。
不过，英国脱欧的关键风险是通过汇率传导外溢的。由于英国民众在公投中支持退欧，投资者纷纷把资金撤出了英镑、欧元以及一系列新兴市场货币市场，转而投入了以美元为主的避险型货币。
波兰兹罗提、匈牙利福林以及南非兰特是波幅最剧烈的几种货币。距公投几周时间前，英国脱欧的可能性远高过市场最初预期的事实变得越来越清晰，美元因而暴涨。加上过去一年美元长期处于升势，迄今为止，美元兑一篮子新兴市场货币已累计上涨逾9.4%。
国际货币基金组织(IMF)表示，若从实际经济情况出发给美元一个合理估值，那么美元当前币值已比合理水平高出10%-20%，围绕英国脱欧事件旷日持久的不确定性可能会进一步推高美元。新兴市场货币的震荡不太可能很快平息。
过去几周，英国脱欧公投一步步临近，并最终变成了冷酷的现实，人民币兑美元累计下跌近3%，算上自去年6月份以来更大幅度下跌，人民币名义汇率已贬值6%。货币贬值可能是好事一桩，因为有助于降低产品在海外的售价从而提振出口。这一理论在全球商品需求良好的时候最有说服力。但事实上，过去几年的经济增长和贸易均表现低迷。同时，本币贬值也会推高通货膨胀，对央行来说又是一大难题，因为央行现在正面临两难抉择：一方面希望通过降息提振经济增长，另一方面又觉得应该加息以避免恶性通胀。
最大的风险来自债务敞口。由于本币下跌、美元上涨，这些国家的实际债务负担加重，利息支付成本更高。过去10年，新兴市场美元计价债务增加了两倍，一定程度上是受美联储前所未有的超低利率和债券购买行动刺激。其中，举债最多的是中国，其他国家也积累了不少债务。新兴市场企业的风险敞口虽最大，但主权国家也可能面临压力，特别是考虑到企业债务最终可能会算在政府账上，这是因为国有企业数量庞大且政府担保债务被大量使用，同时也存在政府被迫解救受困金融机构的可能。金融危机曾一度导致许多国家的主权信用评级被下调，在经过一段缓慢复苏之后，这些国家的信用质量又开始迅速下滑。
许多经济学家认为，新兴经济体的市场波动并不是那么糟。相比之前，此次资本外流相对温和。外交关系协会(Council on Foreign Relations)国际经济高级研究员卡恩(Robert Kahn)表示，有观点认为，只要中国经济保持正轨、大宗商品价格持稳、美联储维持利率不变，新兴市场应该能够经受住英国脱欧冲击。但他补充道，未来出现剧烈震荡的可能性更大。他还认为，今天的反弹只能看做暂时的平静，而不是风暴的终结。